沈陽場景沙盤公司帶你看“沙盤推演” ：中美貿易戰的三種可能場景。近期有關中美打貿易戰的討論甚囂塵上。在今日的中外記者見面上，國務院總理likeqiang回應稱，中美要打貿易戰的話對雙方都沒有好處，沒有贏家。貿易是協商談判對話來解決的。希望中美雙方保持理性，不要感情用事，避免打貿易戰。

在3月18日發布的全球經濟策略專題研報中，摩根士丹利亞洲區首席經濟學家Chetan Ahya、中國首席經濟學家邢自強等對揮之不去的貿易保護主義“幽靈”進行了場景分析。

市場對貿易摩擦將持續惡化愈演愈烈的擔憂并未得到安撫，美國近期基于301調查結果可能采取的貿易政策措施又再一次抓住了整個市場的注意力。

大摩研究部門在報告中的結論指出，在全球資本支出加速的推動下，全球經濟“長期增長更強勁” (stronger for longer growth) 的基線場景保持不變，中國出口仍將得到潛在需求的可觀支撐。

然而，貿易摩擦加劇對經濟增長帶來的下行風險仍不容忽視，尤其在美國積極動用301條款征收廣域進口關稅的場景下，很可能會觸發來自中國更加激烈的政策回應。

考慮到美方貿易措施的烈度與中方的回應，大摩構筑了三種可能出現的場景。

1. 有針對性地動用301條款，對總額達600億美元的中國高科技出口產品征收20％的關稅 + 中方相對克制的回應 = 對大類資產沖擊適中。（場景沙盤）

遭到“重點照顧”的產品將包括半導體，電信設備和電腦組件，約相當于中國對美出口總額的八分之一。美方還可能進一步限制涉及合資運營和技術轉讓的在華投資。這些措施對中國出口增長的影響可能在0.7個百分點左右，拖累GDP增長約0.1個百分點。

中方的回應可能會相對克制，包括削減美國農產品和運輸設備的進口，限制某些美國產品在華銷售，并在特定行業提高關稅。

2. 積極動用301條款，對全部中國制造品征收20％關稅 + 中國采取對應措施維護自身利益 = 對大類資產沖擊巨大。

考慮到溢出效應，對中國對美出口產品全面征收20％關稅，將令中國出口增長放緩5.6個百分點，拖累中國實際GDP增長約1個百分點。中國政府可能會進一步控制國內去杠桿的步伐，并采取擴張性財政政策應對沖擊。

大摩認為，面對美國的廣域懲罰性關稅，中國可能會還以顏色，對來自美國的進口產品征收類似的廣域關稅，并對美國產品在華銷售采取更廣泛的限制。如此一來，受到重創的出口貿易和金融市場的不良反應（預計金融狀況將收緊約100bp），將令四個季度后的美國GDP增速較大摩的基線場景縮水1個百分點。

對美國通脹的沖擊將滯后約三個季度反映出來，預計四個季度后的通脹率將較基線場景高出0.2個百分點，六個季度后較基線場景高出0.4個百分點。

美中兩國經濟增速遭受的任何負面影響，都會被全球價值鏈（占全球貿易額的三分之二）和趨近的金融狀況放大，國內政策面上的補救措施僅能抵消部分不良影響。尤其是考慮到中國出口總額中有43％為跨國公司的產品，目前中國在全球供應鏈中占據規模之大、整合程度之深，料將“牽一發動全身”。

3. 在合理的時間內達成雙邊協議減少美中貿易赤字，令局勢逐步降級趨于穩定 = 對大類資產沖擊較小。

通過中國對美國制造業的投資，促使中國對美國的部分產能轉移，以及擴大對原油、天然氣、食品和運輸設備等美國產品的進口額，將美中貿易逆差逐步縮小是可行的。

大摩估計，在合理時間內推進上述措施的實施，可以令美中貿易赤字縮小約1000億美元（其中約500億美元為中國進口美國商品總額的擴大）。

但同時大摩提醒，考慮到目前亞洲產業鏈的高度整合和中國的就業情況，任何產能轉移和貿易赤字削減都只能逐步推進，需要持續的雙邊合作。（場景沙盤）